Učinci prelijevanja kratkotrajnih šokova egzogenih makroekonomskih odrednica na mirovinske fondove: modeliranje na uzorku Hrvatske
DOI:
https://doi.org/10.15291/oec.4518Ključne riječi:
mirovinski fondovi, Hrvatska, prelijevanje šokova, egzogene makroekonomske varijable, kratki rok, restriktivna monetarna politikaSažetak
U radu se preispituju učinci prelijevanja šokova egzogenih makroekonomskih varijabli na mirovinski sustav Hrvatske u kratkom roku (vremenski presjek do jedne godine). Primjenjuje se ekonometrijska metodologija temeljena na strukturnom VAR modelu i dekompoziciji varijance (određenje varijacija šokova) kako bi se ustanovila snaga djelovanja kratkotrajnih šokova. Rezultati istraživanja upućuju na heterogenost i asimetričnost djelovanja kratkotrajnih šokova na putanju korisnika te imovinsku vrijednost uplata kod obveznih i dobrovoljnih (otvorenih) mirovinskih fondova Iz toga proizlaze dva ključna zaključka. Prvo, postoji statistička značajnost u korelaciji prelijevanja učinaka šokova uglavnom u većini neovisnih varijabli na ovisne u modelima, s posebnim naglaskom na šokove porasta kamatnih stopa iz okvira restriktivne monetarne politike. Za produbljenje negativnog jaza šoka potreban je određeni vremenski ciklus uglavnom tek od trećeg mjeseca. Na svaki postotni poen šoka dolazi do promjene u deltama u rasponu od -1,2 do + 1,4 p.p. Drugo, ciklus restriktivne monetarne politike iz okvira porasta kamatnih stopa heterogeno i asimetrično odražava utjecaj na strukturu osoba i imovine/uplata kod obveznih i dobrovoljnih mirovinskih fondova. Kod obveznih mirovinskih fondova uglavnom postoji negativan utjecaj samo na imovinu, dok kod dobrovoljnih mirovinskih fondova postoji negativan utjecaj i na putanju korisnika/štediša i na imovinu fondova. Porast kamatnih stopa iz okvira restriktivne monetarne politike dovodi do pada vrijednosti postojećih obveznica u portfeljima fondova zbog inverznog odnosa između kamatnih stopa i cijena obveznica, što u kratkom roku dovodi do pada vrijednosti imovine fondova. U dugom roku isti taj ciklus monetarne politike očekivano bi trebao dovesti do viših prinosa na nove obveznice, stabilizirajući imovinu diversifikacijom portfelja. Obvezni mirovinski fondovi u okviru svojih investicijskih strategija pokazuju manju volatilnost u putanji korisnika, dok su s druge strane osjetljiviji na promjene u vrijednosti imovine. Otvoreni dobrovoljni mirovinski fondovi sa svojom fleksibilnijom investicijskom strategijom imaju veću osjetljivost na šok promjene u kamatnim stopama i inflaciji.
Reference
Beck, T., Levine, R. (2004) Stock markets, banks and growth: Panel evidence. Journal of Banking & Finance, vol. 28, issue 3, 423-442. Raspoloživo na: https://econpapers.repec.org/article/eeejbfina/v_3a28_3ay_3a2004_3ai_3a3_3ap_3a423-442.htm
Bijlsma, M., Van Ewijk, C., Haaijen, F. (2014) Economic Growth and Funded Pension Systems. Netspar Discussion Paper, No. 07/2014-030, Raspoloživo na: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2470544
Bruns, M., Piffer, M. (2022) US monetary policy is more powerful in recessions: A new approach to Smooth Transition Vector Autoregressions. Raspoloživo na: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3848067
Castañeda, P., Castro, R., Fahnzylber, E., Medina, P. J., Villatoro, F. (2021) Saving for the future: Evaluating the sustainability and design of Pension Reserve Funds. Pacific-Basin Finance Journal, vol. 68. Raspoloživo na: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101335
De Nicolo, G., Dell’Ariccia, G., Laeven, L., Valencia, F. (2010) Monetary policy and bank risk taking,. IMF Staff Position Note 10/09, International Monetary Fund. Raspoloživo na: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1654582
Debortoli, D., Forni, M., Gambetti, L., Sala, L. (2020) Asymmetric Effects of Monetary Policy Easing and Tightening. CEPR Discussion Papers 15005. Raspoloživo na: https://cepr.org/publications/dp15005
Ghanbarzadeh, M., Hozarmoghadam, N., Hamzeh, A. (2024) Evaluation of economic variables on pension fund performance of selected countries. Journal of Mathematics and Modeling in Finance (JMMF), Vol. 4, No.1, Winter & Spring 2024. Raspoloživo na: https://jmmf.atu.ac.ir/article_17450_14008029fd35d4d38874e346bd0a1acb.pdf
Kaplan, G., Moll, B., Violante, G.L. (2018) Monetary Policy According to HANK. American Economic Review, 108(3): 697-743. Raspoloživo na: https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/aer.20160042
Merton, C. R (1983) On Consumption Indexed Public Pension Plans. National Bureau of Economic Research (NBER), 259-290. Raspoloživo na: https://www.nber.org/system/files/chapters/c6035/c6035.pdf
Santoro, E., Petrella, I., Pfajfar, D., Gaffeo, E. (2014) Loss aversion and the asymmetric transmission of monetary policy. Journal of Monetary Economics 68: 19–36. Raspoloživo na: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0304393214001159
Uhlig, H. (2005) What are the effects of monetary policy on output? Results from an agnostic identification procedure. Journal of Monetary Economics, vol. 52, 381-419. Raspoloživo na: https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2004.05.007
